2022年12月1日 星期四

【理財周刊1162期封面故事】補漲新勢力


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2022/12/01  |  第931期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 
 編輯小語 全球罷工潮
 封面故事 股資金輪動有邏輯,下一個輪到誰?
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全球罷工潮
文•洪寶山

青春不過十幾年,疫情就佔了三年。對這個世代的中國莘莘學子來說,這場疫情給青春留下的是白紙─白紙革命,也算是不負青春了。這場疫情對各國執政者的危機處理是大考驗,美國期中選舉民主黨驚險過關,台灣九合一選舉民進黨搞砸了,中國的清零政策正處在「頭殼抱著燒」,英國保守黨三個月內換兩個首相,其他國家如西班牙、南韓等國家的運輸司機發起罷工抗議油價上漲,要求保障最低薪資或提高薪資。

飽受防疫與通膨折騰 人們用行動表達不滿

說穿了,對百姓而言,不怕病死,就怕餓死,民眾受夠了在「防疫與通膨」之間來回折騰,而官員偏偏在此時要民眾著眼大局,在生活現實與理想未來之間,選擇支持政府的理想願景。於是人們只能用實際行動來表達心中對現實生活的不滿,或用選票、或罷工抗議,甚至白紙革命。

今年2月24日爆發俄烏戰爭後,西班牙運輸產業保護平台組織號召小型運輸貨車司機3月14日起進行無限期罷工,希望西班牙政府能正視飆漲的運輸成本,提供額外補助、降低稅收。

南韓卡車司機大罷工 尹錫悅下令強制開工

六月南韓卡車司機罷工一週,導致南韓工廠與港口作業停擺、關鍵產業供應鏈中斷,讓現代汽車、浦項鋼鐵等大廠被迫減產,使南韓損失約1.6兆韓元(約台幣368億)。由於油價上漲,導致南韓物流業收入明顯減少,僅能靠超量的工作維持生計,因此透過罷工傳達訴求,呼籲政府應提供基本生計保障、擴大安全運費制度適用範圍以及上調運費等。

南韓政府為阻止罷工事件重演,曾同意將補貼方案延長三年,但拒絕接受工會其他要求。後來因部分原因使延長補貼的法案卡關,引起卡車司機不滿。於是11月24日水泥業者貨運司機因最低薪資議題發起第二次罷工,持續六天,威脅要擾亂這個全球第十大經濟體,從汽車到石化產業的製造業和燃料供應。但11月29日總統尹錫悅表示,「永遠不會與非法妥協」,下令強制開工,貨運司機工會則批評該命令「形同戒嚴法」。

英國人嚴重入不敷出 爆發各行業聯袂罷工

英國的通貨膨脹是G7國家中最高,但明年經濟成長預期是G20國家中除了俄羅斯以外最低。處在萬物齊漲且低失業率背景,民眾關心薪水趕不上通膨,於是企業面臨加薪壓力,6/20英國十四家鐵路運營商動員四萬人發起三十年來最大罷工潮,要求提高薪資7%,以及抗議裁員。

由於英國通膨率徘徊在近10%的四十年高位附近,倫敦地鐵工會(RMT)表示,目前的工人薪資實際是減薪。因為生活成本的上漲和能源成本的飆升,遠遠超過薪資成長,於是10/1再爆發數十年來最大規模的鐵路罷工,這次罷工是英國一年以來最廣泛的勞工罷工,從運輸、郵政工人到律師,所有人都參與其中,至此英國進入「大罷工時代」,預計將會有超過四萬名鐵路工人12/13~12/14、12/16~12/17,以及明年1/3~1/4,1/6~1/7這四個時段舉行罷工。數千名護理師將於12/15、12/20兩天舉行罷工。一百五十所英國大學的七萬多名教職員工宣布在11/30舉行罷工,第二大教師工會蘇格蘭中學教師協會也宣布將在12/7~12/8舉行為期兩天的罷工行動。通訊工人聯盟預計在11月下旬到12月初的十天內,舉行最新一輪的罷工,預計將導致黑色星期五和聖誕節前夕的配送服務面臨癱瘓。

台灣雖然沒有罷工,但11月26日的九合一選舉結果,直轄市長投票率59.86%創史上新低,代表民眾沉默的抗議,儘管執政當局表示台灣的通膨率不高,但離開官方統計數字、走入現實生活便可明顯感受到荷包縮水的壓力─同樣的價錢只能買到更少數量的相同物品。

台灣投票率創下新低 中國不要核酸要自由

中國雖然持續調降房貸利率,與調降存款準備金一碼,舒緩年關前企業資金壓力,但三年的動態清零防疫政策引發民怨。地方政府執行清零政策時的層層加碼與刻板、不知變通,造成11月24日新疆烏魯木齊發生十位民眾在家活活等著火災燒死的駭人聽聞事件,學生與民眾自發性的走上街頭,手拿白紙,象徵對動態清零政策發出無言又無奈的憤怒抗議,民眾要求「不要核酸要自由」,甚至把矛頭指向剛展開第三任期的習近平,喊出「不要終身制,中華不需要皇帝」。

美英等西方國家都在密切觀察,如果示威沒有儘快落幕,習近平很有可能會動用武力,中國將陷入一段長時間的混亂期,進一步拖累瀕臨衰退的2023年全球經濟。

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股資金輪動有邏輯,下一個輪到誰?
文.高適

市場公認今年預測美股走勢最精準的美銀策略分析師Michael Hartnett,明年上半年將繼續看空風險資產,直到下半年才可能轉為看多,但預期明年美股報酬率不到1%,主因市場交易邏輯從今年通膨及升息的衝擊,轉向明年上半年的經濟衰退及信貸衝擊(金融危機),並認為經濟硬著陸及信貸事件風險被市場低估。

事實上,美股自十月初反彈已近兩個月時間,各指數位階也已來到近期相對高點及壓力區,在明年上半年經濟仍有下行疑慮下,美股的確存在漲多拉回修正風險,連帶台股收斂位階的指標已會隨之降低,同時為台股指數帶來修正壓力。

價格位階、基期 決定投資潛在報酬率!

另從Michael Hartnett預期明年投資報酬率較高的銅(25%以上)、黃金(15〜20%)、美國投資級公司債(12〜13%)來觀察,大概也脫離不了位階及基期的邏輯。例如潛在報酬率最高的銅,因市場對景氣衰退的擔憂,與景氣預期息息相關的銅報價今年來下跌近20%(自今年三月波段高點下跌近30%),提前反應景氣衰退預期,報價回到近兩年相對低點(位階低)。隨著明年下半年經濟步出谷底,市場交易邏輯有機會轉向景氣復甦,帶動銅價反彈回升,配合今年報價的低基期,明年潛在的投資報酬率自然就會高。

由此可知,其交易策略主軸就是現在價格位階越低,未來落後補漲的機率越高;今年價格基期越低,明年潛在報酬率越高。除了股價面外,基本面的位階及基期因素也是可以納入交易策略的考量。例如今年二月烏俄戰爭、四月中國封城,導致原物料(含農糧及能源)斷供、電子元件缺料、供應鏈生產斷鏈、經濟活動暫停等衝擊,而負面影響在第二季起陸續達到高峰,受害廠商營運跟著陷入低迷。

但隨著供給面問題改善,這些廠商營運已逐步回溫,今年第二季的營運低基期,則將造就明年第二季營運年成長的機會,成為在明年全球經濟衰退逆風中少數亮點。若目前股價位階仍低,就有望創造未來股票較佳的潛在投資報酬率。

電子股明年逆風成長 原物料股小心補跌風險

多數電子產業更因今年第三季旺季不旺的營運低基期,在客戶及終端通路庫存調整結束後,配合每年第三季的品牌廠新品上市的備貨需求,明年第三季將迎來庫存回補的訂單需求,有望讓營運繼續享有低基期效應,造就明年第三季營運繼續

年成長的機會,例如手機、PC、高速運算、高速傳輸等等均屬於此類電子產業。另因前述產業所需的晶片皆是由晶圓代工龍頭台積電(2330)所供應,隱含台積電明年第三季營運有望同步年增再創單季新高,也難怪股神巴菲特敢在今年第三季就提前抄底台積電ADR,明年下半年有望繼續扮演台股的護國神山。

相對的,今年第二季營運受惠原物料漲勢高峰的原物料股,隨著原物料報價自高峰回落,產品報價也跟著回落,為營運帶來負面影響,今年第二季營運的高基期,增加明年第二季營運年衰退的風險。若目前股價位階又相對加權指數來的高,未來就有補跌的風險。

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